美国次优抵押贷款（subprime mortgages）市场的问题层出不穷，看来势将波及至更广泛的经济领域。但稍令人宽心的是，观察家们也表示，情势还没有严重到可能引发全面信贷危机的地步。

　　业界高层人士的看法是，市场对房屋抵押贷款拖欠违约现象的大幅上升有些反应过度，而这种反应正在触发抵押贷款市场的流动性危机(liquidity crisis)。

　　美国最大的抵押贷款机构——Countrywide Financial的总裁Angelo Mozilo说：“形势正朝着流动性危机的方向演变，其实根本不至于如此。”

　　实际的情况是，虽然次优抵押贷款业的问题接二连三的涌现，但与之没有直接密切关联的金融和经济领域并未受到很大影响，最多也不过是略显收紧。

　　严格意义上来讲，信贷危机指的是更为恶劣的局势，在那种环境下，借款者将难以获得贷款，即使是信用优良的借贷者也很难幸免不受拖累。

　　“将当前阶段就认定是信贷收缩还为时过早。”Metropolitan West资产管理的投资长Tad Rivelle如此表示。他所在的企业掌管着约170亿美元的固定收益资产。

　　回顾以往经历，在90年代初时，房地产市场爆发的问题曾迫使银行紧缩信贷。前任美国联储局(FED)主席格林斯潘曾形象地将当时的困境比喻为船迟又遇打头风，即信贷紧缩令本就放缓的经济脚步进一步受阻。

与90年代初期情况大相径庭

　　不过，今日的情况与当时大相径庭。

　　独立信用研究公司CreditSights的总裁雷诺仕（Glenn Reynolds）表示，目前银行的财务体质仍相当强健，而且还在不断向外放款，“即使是对那些依赖杠杆贷款的公司而言，也还不存在什么信贷危机。”

　　当然了，变化也是不可否认的。曾经以很低成本就可轻而易举获得贷款的好日子已经一去不复返了，如今可不是随便哪家贷款者都能够像以往那样取得慷慨的借贷。

　　不过，只要是信用还算优良的公司，仍旧可以从资本市场上融到资金，尽管成本比以前稍高了一些。

　　过去三年间，金融市场几乎沉浸在充沛流动性(abundant liquidity)和低迷波动性(muted volatility)当中，但近期全球股市挫跌，且伴随着次优抵押贷款市场的问题，低评级债券也走软，这些都促使投资者谨慎，令风险偏好(risk taking)急剧下降。

　　自从波动性开始回升以来，公司债和高收益债券的利差就一直承压，不过整体上的影响还算温和。3月迄今，垃圾债券(junk bond)的平均利差扩大了12个基点，在过去30天利差累计扩大了约35-40个基点。

　　“在我们开始谈论信贷危机之前，至少需要先看到有明显的风险重新评估行为出现，但坦白讲，目前市场上还未出现此种情况。”CreditSights的雷诺仕称。

　　举个例子，在爆发围绕恩龙(Enron)和世界通讯(WorldCom)的危机时，市场从上到下都出现全面的风险重新定价评估。

　　Reynolds表示，对于处在信贷体系低端，即恰好滑入垃圾级别的企业而言，他们中的许多曾在信贷市场蒸蒸日上的时候“处理”掉旧有的贷款，并进行了再融资。“这就好比是一个自我实现预言，通过降低再融资风险来减少违约风险。”

　　相比之下，经济基本面目前并不是最需担忧的问题。

　　“我所担忧的是，明明是很不错的企业却遭到扼杀，信用良好的消费者却被拒绝信贷。”Chapman & Cutler的特别诉讼和破产业务主管史必欧图(James Spiotto)表示：“目前还未发生这样的事情，而且未来也可能幸免，但发生的潜在风险却无疑是存在的。”

　　美国2007和2008年的房屋贷款违约金额料介于2250-3000亿美元，目前估计该额度“将不会对整体经济造成严重的影响”，雷曼兄弟的分析师这样认为。

占整体房贷不到2%

　　根据雷曼的统计，违约案大约牵涉到150-200万宗房屋抵押贷款，其占美国整体房屋市场的比例还不到2%。

　　美国银行的分析师Mickey Levy和Peter Kretzmer认为，市场担心次优抵押贷款违约上升的负面效应可能会波及至优质信贷领域，并引发信贷标准的提高，这种忧虑情绪可能会抑制房屋销售并延长房屋库存的调整周期。

　　上述行为的后果就是令本就开始放缓的消费者支出进一步承压，并导致资本支出减缓。美国2月零售销售已然呈现疲弱表现。

　　美国联储局理事比斯(Susan Bies)曾在3月9日发表言论称，美国抵押贷款市场的问题处于良好控制中。“我们将这一小范围的问题视为大局势的开端，我们会密切关注可能的蔓延情况，但目前还未发生。”

　　美国抵押贷款银行协会(MBA)最新公布的3月9日止当周数据显示，固定抵押贷款利率降至三个月低点，在主要贷款机构的抵押贷款申请数量增加至三个月高位。